文｜达摩财经
春节刚过，曾经的"东北药茅"长春高新（000661.SZ）迎来一波上涨行情。
2 月 25 日，长春高新尾盘涨停，次日股价涨势持续，两天累计上涨 11.40%。截至 2 月 26 日收盘，公司股价为 98.50 元 / 股，总市值约为 402 亿元。
长春高新股价上涨背后，有关公司新药的"小作文"正在股吧、雪球等股民平台上发酵。部分"小作文"称，长春高新新近获批临床的新药 GenSci141 软膏"可以壮阳"，更有网友甚至将其戏称为"阴伟达"。
对此，长春高新证券部回应媒体采访时表示，一切信息应以公告披露内容为准，该产品当前仅获批开展此前公告所述临床试验，适应症需严格按照批件执行。
值得一提的是，长春高新 2025 年业绩遭遇滑坡，前不久公司发布业绩预告显示，去年，公司预计实现归母净利润 1.5-2.2 亿元，同比大幅下滑 91.48%-94.19%。
作为东北知名药企，长春高新的支柱产品为生长激素。自 2014 年长效生长激素上市后，长春高新股价持续增长，由不到 50 元 / 股涨至 2021 年 5 月的最高 485.81 元 / 股，市值一度突破 2100 亿元。
不过，随着生长激素被纳入集采，以及竞品相继报产，长春高新股价逐步下行，如今股价较最高时已跌去近 8 成，市值蒸发约 1700 亿元。
新药临床试验获批
2 月 24 日，长春高新发布公告称，GenSci141 软膏临床试验申请获批。GenSci141 软膏是长春高新子公司金赛药业研发的一款双氢睾酮软膏，可以用于改善因高促性腺激素性性腺功能减退症、雄激素合成减少的先天性肾上腺皮质增生症、特发性原因导致的儿童小阴茎等。
长期以来，儿童小阴茎疾病并无专用的临床药物及标准方案，截至目前，对于改善儿童小阴茎的治疗，一直未有药物获批相关适应症。
据国家药品监督管理局药品审评中心官网，GenSci141 软膏是一款 2.2 类、2.4 类的改良型新药。由于药品研发周期较长，该产品还需经过三期临床试验、上市评审等多个环节，才能真正面世，且研发过程也存在一定风险。
业绩压力下亟待转型
长春高新主营生物药品及中成药的研发、生产与销售，生长激素是公司的拳头产品。但自 2022 年以来，集采、竞争等问题便开始影响公司的业绩增长。
2022 年 8 月，长春高新粉针剂产品中标广东联盟集采，降价幅度达 52.5%。此后，公司粉针剂产品及短效水针剂产品又先后中标河北、浙江等地方联盟集采。2025 年，长春高新长效生长激素制剂金赛增被纳入医保，公开信息显示，该产品的价格由约 3500 元 / 支大幅降至约 900 元 / 支，降价幅度约 75%。
与此同时，长春高新的竞争对手不断涌现，2025 年，特宝生物（688278.SH）、诺和诺德旗下的两款长效生长激素先后获批，前者同样被纳入医保目录。今年 1 月，维昇药业的隆培生长激素也获批上市。
生长激素在长春高新的业务结构中占比较高，2025 年上半年，该业务所属的基因工程药品 / 生物类药品项目营收为 57.52 亿元，同比下滑 0.34%，占总营收之比为 87.11%。
核心业务增长陷入停滞，长春高新整体业绩增速开始下滑。2022 年至 2024 年，公司的营业收入分别为 126.27 亿元、145.66 亿元、134.66 亿元；归母净利润分别为 41.40 亿元、45.32 亿元、25.83 亿元。
长春高新表示，2025 年业绩大幅下滑，主要是由于研发、销售费用同比增加，此外，长效生长激素被纳入医保后，公司调整了第四季度的发货节奏，导致相关收入及净利润有所减少。
此外，长春高新的疫苗业务发展也陷入瓶颈。2021 年，长春高新分拆从事疫苗业务的百克生物（688276.SH）上市，但受疫苗退费、行业竞争等因素影响，该公司的业绩大幅下滑。2025 年，百克生物营收为 5.92 亿元，同比下滑 51.85%；归母净利润 -2.72 亿元，同比由盈转亏。
为了提振业绩，长春高新不得不押注研发，以寻找新的增长曲线。截至 2025 年 6 月底，公司已布局了肿瘤、免疫及呼吸、皮肤、肾脏、眼科和神经疾病等多条产品管线。
加码研发之下，长春高新的研发费用持续增长。2019 年时，公司的研发费用率仅 5.02%，至 2025 年前三季度，公司的研发费用已达到 17.33 亿元，同比增长 22.96%，占比已增至 17.68%。
整体来看，长春高新的研发已经取得了一定成果。2025 年，公司旗下用于治疗急性痛风性关节炎的创新药伏欣奇拜单抗（金蓓欣）、用于治疗低雌激素症状的替勃龙片（金赛蓓），用于辅助生殖促排治疗的绒促卵泡激素注射液（金赛佳）等产品先后上市。
长春高新的子公司赛增医疗还与美国生物科技公司 Yarrow Bioscience 签署了 GenSci098 注射液独家许可协议。公告显示，赛增医疗可以通过此次管线授权获得 1.2 亿美元首付款及近期开发里程碑款项，里程碑付款最高 13.65 亿美元。不过，由于相关首付款于今年 1 月到账，上述收入将计入 2026 年业绩。
此次长春高新获批临床的 GenSci141 软膏同样是公司研发的成果之一，不过，该产品仍需面临长期的临床试验过程，且对应的市场空间相对有限，未来能否为公司业绩带来显著增量，有待进一步观察。
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